Jag började svara på frågan i tråden: "vilka aktier tror du mest på långsiktigt?", men förstod snabbt att inlägget skulle bli tillräckligt långt för en egen tråd. Samtidigt tyckte jag det såg spännande ut att pröva att skriva några rader på det här nya forumet.
Jag skulle säga Hallsbergsbolaget Train Alliance som är noterat på First North. Bolaget verkar inom järnvägsbranschen. Affärsidén går ut på att förvärva mark intill järnvägsspår, därefter förädlas marken med spår och gör den på så vis "järnvägsklar". Beroende på kundens önskemål kan de sätta upp en lokverkstad, sälja marken eller en kombination av bäggedera. Det vanligaste verkar vara att göra den järnvägsklar, bygga en produktiv fastighet och hyra ut den på ett långt hyreskontrakt.
Affärsmodellen står på tre ben: projekt, fastighetsuthyrning och konsultarvoden. Den spridda intäktsmixen är både casets fördel och nackdel. Projekten skapar svängiga kvartal medan det senare benen försöker väga upp för det tidigare. Vi har alltså att göra med en kapitaltung verksamhet med långa processer, och en förvärvad mark till järnvägsklar kan ta lång tid beroende på omfattning.
Försäljningar av tillgångar resulterar ofta i större vinster som förväntas ge utdelning och återinvesteras i nya projekt. Det är här det kan bli snurrigt. Eftersom det är svårt för en utomstående att få en uppfattning av värdet av tillgångarna. En stor del av marken är ju delvis åkermark eller bara en stor ödslig jordplätt. Hur värderar vi en sådan? Men ledningen verkar vara professionella, engagerade och måna om att hålla nere kostnaderna med god produktivitet i bolaget.
Caset är mycket utav ett substanscase. Dels får man redovisade materiella tillgångar + kassa, till P/B ~1, dels en substansrabatt på runt ca 50 procent. Rabatten kommer från bolaget själva, och ska försöka avspegla det faktiska värdet. Marken köps ju in vid något tillfälle, gissningsvis för en mindre summa. Men med tiden ökar ju värdet på marken, kanske det rentutav står ett par lokverkstäder på marken. Då borde rimligen värdet vara högre. Det här syns ju emellertid inte i balansräkningen, utan här måste vi alltså gå på den substans som ledningen redovisar varje kvartal. Dock börjar det med tiden synas i resultaträkningen i form av ökade hyresintäkter, fast då från en låg nivå.
Så, problemet utav allt detta blir att bolaget ser dyrt ut på vanliga nyckeltal. Avkastning på eget kapital, till exempel, blir ju mycket lågt på grund av den stora markarealen. Det här är helt klart en nackdel med caset. Likväl finns det få bolag att jämföra bolaget med för att få en relevant jämförelsegrupp.
En annan risk, som Börssnackaren Lordcashpoint lyft upp ett par gånger med mig, är att det finns en risk att ägarna köper ut bolaget innan det blir skördetid. Det här har hänt ett par gånger för mig tidigare, vilket är frustrerande, särskilt om man väntat ett par år.
Vad ska man sätta för hypotetiskt värde på caset? Tja, det är ju det som blir svårt. Kanske det räcker med att konstatera att nedsidan är låg. Sedan är aktien inte för vem som helst. Termen "gubbaktie" kanske passar in här? Förmodligen kommer eventuell uppgång först när tillgångar avvecklas. Det här kan ta tid. Samtidigt är en uppgång till substansvärdet om tre år en hygglig genomsnittlig avkastning per år. Denna väntetid måste emellertid sättas i relation till andra investeringar på börsen, och kanske är det just där vi hamnar, att de långsamma bolagens tid - inte riktigt är kommen, än?
Aktiepris när detta inlägg skrivs: 17kr
Tillägg: Mer detaljerad info om verksamheten beskrivs nog bäst av bolaget själva. Var marken finns, fastigheterna och affärsmodell, etc. Årsredovisningen kommer 14 maj.
Allt gott, allt väl!
/AF
Det här framkommer säkert redan i inlägget ovan. Men bara för tydlighetens skull kan sägas att jag äger aktier i bolaget. Jag rekommenderar heller ingen att köpa caset utan en egen välgrundad analys med parollen: Tänk själv!
